原创作者 | 李婷婷

资本市场总是为不确定性感到恐慌，面对近来笼罩在迷雾之中的中概股，陆续披露的Q2财报成为拨开迷雾、穿越周期的重要指引。

在这样的节点必须要用更宏观的视角来进行财报解读，以今天腾讯音乐娱乐集团（简称：腾讯音乐）刚刚发布的Q2财报为例。这是其经历了组织架构升级后的第一份财报，它不仅说明了腾讯音乐阶段性的经营情况，也反映出整个在线音乐行业对未来前进方向的探索与调整。

行业的每一步进化，都还需要时间来积累与检验，不过，目前从市场的态度来看，投资者们对在线音乐行业未来的“高飞”仍抱有信心。

腾讯音乐仍然是目前国内唯一一家上市的在线音乐平台，其在资本市场的表现折射出投资者对在线音乐行业整体未来的态度。这一态度仍是相对乐观的，目前共有23位华尔街分析师对腾讯音乐给出评级，其中15位非常看好，2位看好，无人看空。

国际著名金融分析网站Marketbeat.com的数据显示，8月以来便有Commonwealth Equity Services LLC、Great West Life Assurance Co. Can、Harvest Fund Management Co. Ltd等超40家国际投资机构加仓了腾讯音乐，其中Harvest Fund Management Co. Ltd增持的股份季度变动达4385.7%。今日Q2财报发布后，市场反响积极，腾讯音乐美股盘后最高涨幅达到4.04%。

财报基本面

回顾过去一年多的时间，环境忽冷忽热、风口忽起忽落，但无论如何，只有扎实的业绩才能支撑一家企业穿越振荡期。

腾讯音乐Q2财报就再次验证了其基本面的稳定。总的来看，腾讯音乐二季度稳健增长，总营收同比增长15.5%至人民币80.1亿元。

其中，在线音乐服务板块表现亮眼，继续发挥出增长引擎作用，二季度营收同比增速达到 32.8%。

对一家已进入发展成熟期的企业来说，增长的提速尤为难能可贵，本季度腾讯音乐在线音乐付费用户数环比净增长达到530万，实现了2016年以来单季最大净增长。截至二季度末，腾讯音乐在线音乐付费用户数达到6620万，同比增长率高达40.6%。

付费用户规模持续增长的同时，腾讯音乐在线音乐业务付费率同步提升。二季度，腾讯音乐在线音乐付费率达10.6%，高于去年同期的7.2%与2021年第一季度的9.9%，体现出在线音乐业务值得挖掘的商业化潜力。

在社交娱乐方面，财报中提到，社交娱乐业务ARPPU值的稳定健康，得益于公司近期持续升级产品与功能创新，不断加强视频化、社交化和社区化建设，例如全民K歌即将升级在线歌房与虚拟直播间。

创新业务方面，以 TME live为代表的线上全景音乐现场演出，在近期活动中引入了全新的交互式商业化功能，例如线上票务、VIP权益和付费周边等。创新业务有机会成为平台收入的潜在新增长点。

聚焦腾讯音乐自身，可以观察到其始终处于稳定的增长轨道之中，扎实的业绩支撑起企业价值的增长。但是，在中概股大盘整体波动、投资者越发谨慎的大环境里，中概股以及其背后行业的真实价值反而被忽视了。

其中显然产生了一些错位。桥水基金创始人达利欧近日发表了他对近期中概股的看法，认为里面可能存在着机会，并且鼓励市场参与者“关注深层趋势，不要误读和过度关注表层波动”。

冷静下来看真正的深层趋势，未来的大方向其实并没有发生偏移，达利欧总结说，（中国的）行动方向从未改变：支持资本市场、企业家精神和对外开放投资的快速稳定发展。向着这样一个确定的方向迈进的过程中，所谓的“不确定性”引起的只会是短期阶段的波动，决定行业未来的始终是其对个体、对社会能够创造的长期真正价值。

以这一视角来看数字经济，今年“十四五”规划目标任务概述中明确提出了“打造数字经济新优势”，在这一规划下，数字经济需要承担起助推经济发展新引擎的作用。现阶段，数字经济的发展态势正持续向好，中国信通院的数据显示，2020年，我国数字经济延续蓬勃发展态势，规模由2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元。伴随着新一轮科技革命和产业变革持续推进，数字经济已成为当前最具活力、最具创新力、辐射最广泛的经济形态，是国民经济的核心增长极之一。

其中，数字音乐正是数字经济的重要组成部分，2020年数字音乐市场整体收入达700亿，今年上半年，腾讯音乐Q1、Q2财报所展示出的业绩持续增长，也进一步说明了数字音乐助推数字经济发展的能力。

正如达利欧所指出的，不要将波动误解成趋势。数字经济、以及包含其中的数字音乐行业，都值得被给予长期的信心。

因此，放下对未来不确定性的恐慌，回归对长期价值的思考，市场真正应该关注的，是如何打造行业基础设施、规划未来路径，推动数字音乐行业向前飞行。

长期确定性

本季度财报中，腾讯音乐执行董事长彭迦信这样描述企业未来的战略方向：“我们持续着眼于内容与平台‘一体两翼’共同发展。内容方面，我们将继续深化拓展与合作伙伴的战略合作关系，并与歌手、音乐人和内容合作伙伴们合作共创更多优质的差异化内容，同时进一步加强我们的内容自制能力。”

首席执行官梁柱进一步阐述说：“平台方面，我们在第二季度推出了多项创新举措。为歌手、音乐人和用户创造了更多释放想象力和创造力的平台和空间。”

从腾讯音乐高管的发言中，能观察到在线音乐行业的重心已经发生了变化。过去十年时间里，在国家政策的推动下，腾讯音乐等头部平台致力于数字音乐正版化的建设，时至今日，越发多样化的数字音乐消费模式、财报中不断上扬的付费率曲线，都说明了数字音乐正版环境已相对成熟。

因此，无论是因为外力，还是出于行业发展的内在驱动，在线音乐行业都需要把精力从版权竞争中抽出来，更多投入到对音乐内容、音乐生态的建设中去。

以这个视角来看，腾讯音乐Q2进行了管理层调整与组织架构升级，是顺应也是引领行业发展方向性的改变。调整完成后，腾讯音乐将内容战略提升到前所未有的高度，与平台相结合，共同组成了腾讯音乐的“一体两翼”。

其中，“内容为王”的逻辑依然适用，好内容仍然是音乐行业真正的灵魂，代表了行业参与者的最大诚意，也是目前音乐市场最核心的痛点。

就在上个月，刘欢曾接受央视专访，呼吁“救救中国的原创音乐”。刘欢在采访中提到了目前市场中音乐作品的泛滥与音乐品质的稀缺："神曲我个人倒不认为是倒退，因为任何时代都有，像这种口水的东西，尤其我们现在网络上的方式，很难形成一个真正的表达，可能就是拿来好用，很泛滥的一种做法而已，我并不是反对这种做法，这种做法任何时候都有，关键是我们有没有高水准的有品质的流行音乐出来这个很重要！"

好内容绝不仅仅是依赖于个人的才华，其背后需要的是成熟的产业链的支撑。正版化建设是其中的一步，除此之外，在线音乐平台需要发挥主导作用，承担起责任反哺上游音乐创作，加强下游音乐宣发，让好内容能产生，也能被听到。

腾讯音乐的“一体两翼”战略升级，正是瞄准了音乐行业的内容痛点，成立内容业务线负责内容板块业务的整体规划、战略制定和统筹管理，就是为了集中资源，引入、共创、推广优质音乐内容。

具体来看，这里面包括了对好内容和对音乐人的尊重与呵护。

7月27日，“腾讯音乐人”迎来了四周年纪念日，四年里，在平台的支持下，腾讯音乐人数量翻了3倍+，学生音乐人占比上涨近10%，多位音乐人得到平台百万级收益扶持，在过去一年，总收入过万的音乐人数翻了6倍，月收入过万的音乐人数翻了9倍。除此之外，腾讯音乐还推出了伯乐计划词曲创作营、音乐人广告计划、TME音乐学堂，扶持音乐行业的人才发展。

此外，腾讯音乐还通过多种方式支持上游内容方实现内容共创，共同创作出差异化的优质内容。比如，此次财报中提到，与腾讯体系深度合作，通过IP合作项目在游戏、影业、文学和动漫品类共创了20多首上榜歌曲；同时，腾讯音乐凭借对音乐内容的理解和对歌手资源的整合，携手张艺谋导演执导的电影《悬崖之上》联合制作了主题曲。

当然，与孕育好内容同样重要的是把好歌推广出去，基于此才能实现正向反馈的闭环。也就是说在宣发环节，在线音乐平台也需要做好服务者的角色，寻找到更多角度，将好音乐“立体化”地呈现给听众。

音乐传统宣发形态正在突破与升维，腾讯音乐构建了自己完善的音乐生态，宣发链条线上、线下深度整合，向前向后延伸。7月，毛不易推出新专辑《幼鸟指南》，背后正是腾讯音乐“一站式宣发”的一次成功实践，包括了数字专辑线上预售、TME毛不易日扫楼互动、音乐试听会、TME live新专辑首唱会与《一个人的音乐会》等多元化宣发形式。更多苦于新专辑无法被听众听到、记住的音乐人，都有可能从腾讯音乐获得更广阔的机会。

内容生产与宣发的工业链条日渐完备与成熟，就有源源不断的好音乐，音乐行业就有持续向上发展的养料与路径。

腾讯音乐的“一体两翼”，分别对应着内容与平台两只翅膀。平台更多承担着在集团层面整合核心资源的责任，探索更多的服务场景，更好地服务用户生态。

腾讯音乐Q1财报电话会中，管理层就曾披露未来微信视频号将与TME音乐生态有深度合作发展的消息。结合近几月的市场消息来看，这一合作已经在逐步深化落实，7月中，微信支持更改来电铃声、QQ音乐已经可以设置微信状态并实时听歌。种种迹象表明，腾讯音乐与微信和腾讯生态的联动越发深入。

除了与社交生态的联动，腾讯音乐还进一步将音乐生态的边界延伸，引入NFT这一前沿科技。

根据其8月13日宣布的消息，腾讯音乐将联合张楚、周传雄等音乐人和艺术家，于近期推出首批“TME数字藏品”。这是一次打破了时间与空间限制的尝试，结合NFT技术，音乐产品可以被永恒地记录与保存，这是对音乐人与音乐爱好者的馈赠，也赋予了音乐更开阔的意义与想象空间。

拔高内容战略，是助力音乐行业修炼内功；平台整合资源，则是帮助音乐行业丰富场景，探索边界。内外兼修下，在平台、音乐人、行业参与者的共同努力下，音乐行业就能飞得更高更远。

这是音乐行业可以预见的长期向好的未来，而这一未来的实现，依赖于腾讯音乐作为产业平台，继续在周期性波动中维持稳固的基本盘，做好一个行业服务者，继续坚持更好地服务创作者与用户生态的决心，用“一体两翼”，助力音乐行业的向前飞行。